飞乐乐 科沃斯半年报：“扫地茅”又回来了？
文 | 互联网江湖飞乐乐，作者 | 刘致呈
最近，科沃斯交出了一份极其亮眼的 2025 年半年报成绩单：
总营收实现约 86.76 亿元，同比增长 24.37%，归属净利润 9.8 亿元，同比增长 60.84%，对应的毛利率和净利率也分别攀升至了 49.71% 和 11.29%。
至于经营性现金流净额则更加夸张，直接同比增长了 487.7% 至 14.56 亿元。
这背后是业务方面的大爆发，2025 年上半年，科沃斯品牌服务机器人产品全球出货达 187.6 万台，较上年同期增长 55.5%；添可品牌洗地机全球出货达 197.4 万台，较上年同期增长 17.5%。
不过这还没完，在此前"二代掌门人"钱程透露出科沃斯会投资打造家庭人形机器人的重磅消息后，7 月 28 日科沃斯便在浙江湖州正式签约，计划投资 2 亿元在当地建设机器人核心部件及机器人本体制造项目……
一边是亮瞎眼的业绩表现，另一边是极具话题性的具身智能机器风口概念，两大利好情绪助攻下，科沃斯的股价也在最近冲了一波高。
这引得不少投资者们纷纷直呼：
"扫地茅回来了"
"现在，就是科沃斯的价值反弹拐点"
……
说实话，投资者们的热情是可以理解的，但问题在于，现在的科沃斯却好像有点承受不住这种满怀信心的期待。
最直接的，现在科沃斯的营收、净利同比高增速，一方面跟业务回暖有关，但另一方面也跟去年上半年的业绩低基数有关，营收负增长 2.35%，归属净利润增长仅为 4.26%，前后衬托下，科沃斯的各种向好苗头也就容易被过分放大。
同理，再来看科沃斯的第二增长曲线，以及具身智能机器人等新业务，未来想象力确实是有，但就是现在，好像也还没有到可以开香槟的时候……
祛魅半年报：科沃斯值不值得更好？
其实说起"祛魅"，天眼查 APP 显示：去年上半年，科沃斯还主动选择了"降本增效"的战略，以至于销售费用为 19.44 亿元，同比下滑 15.33%；管理费用为 2.574 亿元，同比下滑 6.96%。仅有研发费用，同比增长了 14.22% 至 4.46 亿元。
但是今年同期，科沃斯的销售费用同比增长了 33.83% 至 26.02 亿、管理费用同比增长至 2.797 亿，研发费用则进一步增长至了 5.07 亿元。
无论是营销拉动效应 , 还是创新投入的厚积薄发，两者都无法相提并论……
不过一般来说，费用端的暴涨势必会挤压净利润的表现，但为什么现在科沃斯的利润增速甚至比营收表现还夸张？
这跟今年上半年，科沃斯的各种非经营性收益爆发有关。
比如说因为汇兑损益，所以同期科沃斯的财务费用飞乐乐，比去年多出来了约 1.4 亿元的收益，这也直接推高了整体的经营利润水平。
又比如今年上半年，由于科沃斯对参股公司上海仙工智能科技股份有限公司不再施加重大影响，所以引发了会计核算方法变更及后续公允价值变动，合计导致 2025 年半年度净利润增加了约 1.45 亿元。
很明显，如果剔除掉这些"乱七八糟"的额外增益，现在科沃斯的利润表现或许也就没那么激动人心了。
不过不否认的是，就算抛开国补的行业普适性消费刺激，今年上半年，沃斯接连推出的扫地机器人 T80、x9pro 等中高端系列新品，在一众同行中也确实非常能打。
特别是创新采用的滚筒恒压活水洗地技术，着实收获了不少消费者们的认可。
据 618 战报数据，今年 618 期间，科沃斯滚筒洗地机器人销量占大盘比例超 20%，总销量超 31 万台。其中，地宝 T80 在天猫平台，连续 4 周霸榜扫地机器人热销榜，蝉联好评榜 1 周，稳坐热卖榜 TOP1；在京东平台稳居热卖榜榜首，凭借月销 1 万件的超高销量获得 99.2 高分，荣登扫地机器人金榜第一名。
除此之外，今年 6 月初，科沃斯宣布的地宝 T80、X8、X9 系列扫地机器人产品成功获得全球应用安全科学专家 ULSolutions 颁发的物联网（IoT）钻石级（最高）网络安全验证证书，也打消了消费者们心中的最后一丝犹豫。
毕竟在去年 8 月的 DefCon 安全大会上，科沃斯扫地机器人就被两名安全研究人员曝出存在严重的安全隐患。他们发现通过蓝牙连接科沃斯机器人后，黑客可以通过产品自带的 WiFi 连接功能对其远程控制，并访问其操作系统中的房间地图、摄像头、麦克风等功能和信息。
同时，即便已删除了用户账号，但科沃斯机器人的相关数据仍会被保存在云服务器中；用户的身份认证令牌也被保存在云端，这可能导致相关用户在删除账户后仍能访问设备，使得二手购买机器的用户隐私安全受到威胁……
尽管当时，科沃斯在内部研究后就迅速回应称，这些安全隐患在用户日常使用环境中的发生概率极低，需要专业的黑客工具且近距离接触机器才有可能完成，故用户不必为此过虑。
并且未来科沃斯还将积极主动地优化产品。比如使用技术手段限制第二账户登录、加强蓝牙设备相互连接的二次验证、增加物理操作触发蓝牙连接等方式、强化产品在蓝牙连接方面的安全性等等。
但可惜，这一安全隐患的曝光，还是引发了消费市场的广泛质疑。
结果就是，在 # 科沃斯扫地机器人可能会成为黑客偷窥神器 # 的公众担忧下，品牌形象大受影响，甚至还在一定程度上加剧了后来 Q3 季度的承压表现……
不过好在，随着这部分安全漏洞逐渐被堵上后，现在科沃斯也终于补齐了最后一块产品短板。
所以接下来，在扫地机器人行业，科沃斯的短期增长想象力，就要看 T80 和 x9pro 的产品景气周期能持续多久了；至于中长期，则要看能不能推出更多爆款、能不能在未来国补政策结束后，依旧保持住高增长了……
科沃斯和钱程的烦恼：专注，还是分心？
其实在扫地、洗地机器人领域，现在的科沃斯已经算是无可挑剔了。
整体基本盘稳定，且还有国补红利的支持，如果不出意外的话，今年大概率会是个丰收年。
因此，现在资本市场关注的重心也转移到了科沃斯的第二增长曲线上，即以添可品牌为代表的其他智能生活电器领域。
以洗地机为代表的添可芙万暂且不说，剩下的有两大布局：
一是智能烹饪料理赛道，在五年的深耕探索下，现在添可食万炒菜机器人已经迭代到了 3.0pro 阶段，并推出了"食万星厨"商用炒菜机器人，再搭配上能够实现"千人千味"的食万天工 AI 大模型，整体可以在极大提升出餐时间的同时，做出媲美酒店级的烹饪口感。
并且更令人兴奋的是，现在食万还已经与包括半天妖旗下"贵州小炒花盘子"、嘎有枝味下饭菜等超 100 个品牌合作，在 200 多家门店落地。
换言之，现在科沃斯（添可）的炒菜机器人商业模式已经跑通了，未来是有可能成为一大增长业务的。
这是个好消息，不过有投资者却提出了一个隐忧：食万的技术 / 竞争壁垒如何？
毕竟，科沃斯的添可食万虽然占据了一定的先发优势，但无奈，现在盯上炒菜机器人的实力派玩家是越来越多了。
比如锅圈食汇、又比如京东，此外还有被腾讯、IDG、京东集体押注的橡鹿科技，如今也已经进入金鼎轩、米村拌饭、希尔顿酒店等 1000 多家连锁餐厅、学校与企业食堂，甚至把食万都比了下去。
在这种情况下，如果添可食万没有积累下强大的专利护城河，那么现在的领先可能就是一时的领先，未来投资不确定性依然很强……
二是智能健康饮水领域，有公开资料显示，科沃斯去年推出的添可饮万智能净热一体机，现如今已经在抖音平台斩获了净热品牌销售额 TOP1，并在 4000-5000 元高端价位段夺得加热净水器新品榜 TOP1 ……
其实，作为一个跨界而来、且还是从 0 到 1 开始研发布局的品牌，添可饮万能在两三年内做出这样的成绩，已经非常不错了。
但现在资本市场有争议的点是，未来饮万能不能保持住这股爆发势头？
原因无他，现在科沃斯涉及到产品业务线实在是太多了，比如除了卷成"麻花"的扫地机器人，科沃斯还有擦窗机器人、空气净化机器人、割草机器人，以及添可芙万的洗地机，食万的炒菜机器人，最后才轮到饮万的智能净水器……
在这么多张嘴都要"喂"的情况下，哪怕科沃斯的整体研发、销售费用已经在去年攀升到了 8.85 亿元和 50.17 亿元，但最后分散下去，添可饮万又能拿到多少的投入支持？
相比之下，虽然现在很多传统厨电品牌的市场投入并不算高，比如老板电器 2024 年的研发费用仅为 4.137 亿元、销售费用为 30.79 亿元，但好一点的是，由于老板电器们基本都是"专科玩家，所以也就可以集中资源，全部砸进净水器、燃气灶等核心品类。
这样一来，未来科沃斯添可的饮万、食万们的产品力后劲，自然就不免令人有些担忧了。
至于现在科沃斯投资签约的具身智能机器人核心部件及本体制造等第三增长曲线项目，虽说想象力惊人，但是整体也不过刚刚才开始动工。
而且按照 3 月份科沃斯"二代掌舵人"钱程在 AWE2025 上的说法，现在科沃斯投资打造家庭人形机器人的应用场景，似乎还在摸索中，整体有点为了追风口而追风口的意思。
最直接的，当媒体提及未来家庭人形机器人可能会用于什么场景？钱程认为，应该是很多目前的机器人做不好的场景，比如，叠衣服、家里物品整理等家务……
这样离谱且不明朗的答案，自然也引起了不少投资者的吐槽。
"科沃斯是疯了吗？谁会花几万块，去买一个叠衣服的机器人啊？""现在分心去搞家务机器人，是不是太早了？"这波科沃斯蹭概念的意图太明显了，需要警惕"……
其实对此，互联网江湖也认为，相比于分心，现在科沃斯或许更应该做的是专注。
毕竟，现在随着产品力的提升，以及消费升级 + 懒人经济的影响，人们对于"解放双手"的家务需求日益强烈，这也使得扫地机、洗地机越来越接近刚需性家电的定位，一如当年冰箱、洗衣机等家电三大件的普及逻辑那样。
而且回顾中国家电史，冰箱、洗衣机、空调在从奢侈品变成"标配"后，渗透率一路爬升，龙头公司也都获得了十年以上的成长周期。
那么既然如此，现在科沃斯的主营业务金矿都挖不完，又何必要在和石头科技们正面对抗的紧要关头，去分心分散资源呢？
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